① 天立教育為何苦撐
認為還有挽回的餘地。
1、天立教育發布了截至2021年8月31日止八個月的年度業績報告，報告期內天立教育收益3.45億元，年內虧損13.32億元。
2、天立教育的發展布局主要在三四線城市，並且大多布局在西南地區。
3、從經濟營收角度來分析，天立教育作為基礎教育行業，認為還有挽回的餘地，一直不肯放棄，一直苦撐著公司運營。
② 在天立教育集團當老師如何（本人今年剛畢業，專業對口）
作者 | 壽龜
數據支持 | 勾股大數據
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公司簡介
天立教育成立於 2002 年，同年首所學校瀘州天立學校建成並招生，自2009年起公司開啟擴張戰略，先後於2009年、2010年在瀘州建立瀘州市龍馬潭區天立小學及首所培訓學校瀘州市龍馬潭區天立文化藝術培訓學校，於2013年成立的宜賓市翠屏區天立學校標志著公司業務已拓展至瀘州之外地區，2015年起開始以每年新增兩所自有 K12 學校進入加速擴張期。
2018 年 7 月在香港聯交所主板上市。 截至 2019年2月，公司官網顯示共有17所 K12 學校（7個高中學段、11個初中學段、12個小學學段及6個幼兒園學段）、11 所培訓中心及4所早教中心處於運營狀態，根據弗若斯特沙利文統計，公司是中國西部地第二大 K12 民辦學校運營機構（按學生入讀人數計），市佔率為0.3%。
從上圖我們可以看到，公司目前主要布局的地方大都處於中西部二三線城市，有影響力之後再向周圍城市擴張。至於天立為什麼在二三線城市擴張，我的觀點是：在一線城市優質的學校之間競爭過於激烈，而在二三線城市競爭沒有北上廣深那麼激烈，但是優質學校的資源比較少，而學生家長有又有經濟能力為孩子支付更高的學費，獲得更好的教育，即好學校供給少，學生需求大。而天立這種錯位競爭正好滿足了他們的需求，打開了二三線教育行業的市場。
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行業分析與業內對比
巴菲特很早就說過，他喜歡有良好發展前景的公司。具體從自上而下來說，決定你所投資的公司發展速度的直接因素一定是行業發展速度。
從集團的收入結構來看，自有 K12 學校占收入的比重持續提升， 2018 年來自自有K12學校的收入已經占 95%。所以只要分析好K12行業（具體來說是人們對於優質教育的需求）未來的發展潛力，大致就可以保守估計出天立教育未來的成長性。
根據教育部數據，2018年我國 K12 階段在校生人數達1.74億人，近5年來保持著一個比較穩健的增長。受益於2014年的「單獨二孩」政策，大量新生兒將於2020年陸續進入小學，未來2-3年後將迎來二孩政策下符合學齡段的小朋友，而且隨著生育政策的逐步放開，不排除未來會繼續鼓勵生育，那麼家長對優質教育的需求還將會保持在一個較高的水平。
從政策的角度來講，「十三五」規劃中對於教育的發展目標是「教育現代化取得重要進展，教育總體實力和國際影響力顯著增強，推動我國邁入人力資源強國和人才強國行列，為實現中國教育現代化2030遠景目標奠定堅實基礎」，其中還對各教育階段均提出了明確目標。
目標包括中國要在2020年在園幼兒人數需達到 4500 萬人，九年義務教育在校生達1.5億人，高中階段在校生達 4130萬人，目標毛入學率為 95%。但是，由上圖我們可以看到，2019年實際情況與目前差距較大，所以不排除政策基於民間資本擴張能力強的特點，從而利用民辦學校實現計劃目標。
其實近年國家處理了很多違規的K12和幼兒教育公司，比方說紅藍綠等等，所以說短期來說對行業的競爭格局影響還是挺大的。
從上圖可知，去年全國40.1萬所培訓機構中有27.3萬所存在違規，截至2019年3月8日，已完成整頓違規機構約20萬所，整個行業格局在處理違規後發生了變化。未來怎麼看帶這個問題呢？我認為盡管政府在整頓教育行業，導致有關公司的管理成本上升，但從長期來看，這使得他們品牌影響力更強，教育龍頭必將從中受益，從而加快行業龍頭的集中度。
從需求端來看，教育作為剛性需求，預計學生課外培訓支出將增加。家長對於孩子教育重視程度持續提高，在現有的中高考制度的催化下，課外輔導已成為家長的必選項。根據中國產業信息網預測，2019-2020 年K12課外輔導市場人均花費將分別達6535.84元、 6862.63元，同期市場規模分別為4353.12億元和5382.27億元。從而我們可以從課外輔導規模的數據斷定，家長未來對優質教育的需求還是不斷提升的。
從業內對比來看，比較有可比性的就是同在四川開學校的成實外教育。2018年天立教育高中生均學費及住宿費 16030元人民幣，較上一年提高 9.6%；而成實外旗下高中國內課程生均學費為35463元/年，較上一年提高15.7%；2018年天立教育初中生均學費及住宿費 21670 元/年，成實外初中生均學費34601元/年。考慮到成實外高中部畢業生高達94.7%的一本錄取率（2018年數據），成實外學費在當地屬於第一梯隊水平，但也反映了天立教育旗下學校的生均學費與當地人民對於優質教育願意支付的學費相比有很大的提升空間。
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財務分析
教育行業是一個特別好的行業，為什麼這樣說呢？以為其現金流狀況特別好，我們可以通過經營活動產生的現金流量凈額對凈利潤的比率解釋。
天立教育近年來這個指標維持在200%以上，說明公司運營有超級強的創造現金流能力，也就是有先收錢在交貨的特點，在A股里有這個特點的就是長牛股貴州茅台了，起碼我們從這個指標可以知道，公司的商業模式還是不錯的。而究其原因是學費是預收款制的，所以經營現金流凈額會比公司凈利潤高。
從盈利能力的角度來看，天立教育的毛利率和凈利率近年來都有穩步提升的態勢，超過30%的凈利率水平也說明公司的盈利能力很強，而這些利潤更能支持公司未來繼續擴張。
近年來公司的資產負債率逐漸下降，可以說其經營風險是逐步降低的，這得益於其學費預售制帶來的強勁現金流，貨幣資金/流動負債不斷提高，所以不用擔心天立的償債風險。
從各項費用率我們可以看到，其強勁現金流使得公司不用借太多負債，公司的財務費用率逐漸降低。而管理費用降低則代表公司的規模變大，邊際管理費用降低，這是好公司的表現。
對於管理費用上升的問題，我是這么看的，公司今年19年將新增多個省外學區，2019及2020年預計投入運營的新學校加上已運營的學校，合計學生總容量9.3萬人，這是確定的。而學校擴張需要從其他學校（衡水等）挖優秀老師，要支付比較高的工資福利，導致有較高的管理成本，所以也是情有可原的。
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核心競爭力
每一個優秀行業，乃至每一個優秀公司都有其獨特的核心競爭力，才能使得公司在行業內有話語權與競爭力，從而增加公司盈利。就教育公司而言，長期的競爭力所形成的結果就是優秀的升學率與教學成果。
根據招股書顯示，小學階段，2016年學生在藝術、語言能力及科學創新比賽中分別獲得國家、省及市獎項490項、350項、380項；
初中階2016年瀘州及宜賓市中考狀元皆來自公司旗下學校；高中學段，公司2015-2018年分別有88.2%、95.2%、95.6%、94.4%的學生被大學錄取；同期一本錄取率分別為51.4%、62.9%、71.6%、63.6%，兩項指標均大幅超越省平均水平。這就是天立可以不斷吸引優秀學生的來的原因。
而造成升學率高的核心競爭力，我認為有以下幾點：
1. 優異的教育質量支撐品牌擴張。我們可以從上文可知，其升學率教育成果是特別好的，所以如果未來公司要加大擴張，依靠天立品牌的影響力也是一項優勢。
2. 標准化的擴張模式。目前公司已經度過了從0到1，從1到3的發展階段，進入到了從1到n的階段，包括它的課程體系、培訓體系和人才管理復制能力是極強的，只有這樣才能保證不會因為學校開多了而教學質量反而下降。
天立集團層面到各校層面形成毛細血管式組織架構，實現核心管理層以老帶新，強化管理可復制性。公司集團層面的設計院、教研院等職能部門對旗下所有學校均有相關業務指導； 學校層面各 K12 學區除設有主理校長監督營運外，還設有數名負責各學段的學段校長提供協助。
3. 與政府合作，資金佔用少。依靠多年的辦學口碑， 天立多數採取與地方政府合作的方式擴張，基本上所有學校都有政府補貼，一般情況下， 政府補貼能覆蓋學校建設成本的 50%左右，具體比例要視乎與各個地方政府協商的情況。一般來說，貸款借30%，自身只要出20%，這樣可以騰出更多現金流為未來擴張做准備。
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兩點擔憂
1、政策風險
說實話，如果說處於教育行業的公司沒有政策風險，是不客觀的，不全面的。
2018年8月10日，中國司法部發布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》，新增了對非營利學校的嚴格監管導致當天整個教育板塊大跌，從中無非是投資者認為其長期邏輯發生改變了，具體如下圖。
1）稅收政策。非營利性民辦學校已享受優惠稅率且在用地方面有一定優勢，在新政策下，營利性民辦學校具體稅率尚不明確。而天立自有 K12 學校以非營利性為主，在稅收方面並不會受到影響。
2）資產所有權及並購合法性。對於學校作為自有資產的教育集團而言，不會產生影響。天立自有學校的資產屬於公司輕資產，相關設施均由天立自己出資，因此資產所有權幾乎無影響。所以說就前兩點來看，對天立的影響很小。
3）VIE 架構的合法性。根據規定，非營利性民辦學校辦學結余應用於教育教學而非股東分配，但採用 VIE 架構上市的公司能通過 WFOE 收取費用實現收益。當今投資者最不確定就是這一點，因為當前尚未明確規定，但是我們也要在這一點上留點心，萬一改動過大也要有心理准備。
2、優質師資的流失風險
前面已經說過，公司目前正處於快速擴張時期，未來幾年應該都會以每年新建10所學校為目標，那麼，要維持過去高升學率就一定要有更加優秀的教師加入。
目前很多在天立工作的老師都是認同天立的教育理念，在工資方面的話，並不會比其他學校高出太多，大概也就是10%-20%的水平。所以會不會有其他學校以更高價來挖走優秀師資？優秀師資能否留住？我覺得要邊走邊看。
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經營展望與估值
2018年天立教育營收同比增長36.9%至6.4億人民幣，毛利同比增長35.9%至2.69億人民幣，凈利潤同比大增47.7%至2億元人民幣，天立上市第一年就給資本市場一份滿意的答卷。
然而，公司的ROE表現的並不好，究其原因是去年公司新建了幾所學校還未投入運營，資產大幅增加，而負債卻沒有增加的那麼快（前面已經說過公司現金流製造能力強），所以導致公司所有者權益大幅增加，但是展望未來，只要家長對優質教育需求仍在，天立的ROE回到15%甚至18%都不是大問題。
具體到估值的話，就不能忽略公司的盈利成長性。
就歷史而言，天立的利潤增長一直都維持在高水平。展望未來，天立目前已簽約在開發和規劃中的項目有13個，其中12個為自有，1所為政府委託管理，這些將於未來兩年投入運營。這些新增的學校估計最高能提供合計 47655個學額，加上目前已有學校的容納量，總容量將達 9.3 萬學生。 而天立這種擴張模式還會繼續推進，繼續簽約新項目。所以說，未來天立學生人數高增長是確定不疑的了。
就估值而言，目前公司pe大約為27倍，因為公司歷史較短，所以歷史不具有可比性。而從上述分析我認為未來3年，天立教育應該可以實現40的復合增長，那麼現在的市值對應19年的業績也就大概19倍pe。天立這樣強的競爭力帶來的確定性高增長，同時還有合理偏低的估值，其投資價值就不言而喻了。